并购重组新周期提前预警:严控高估值泡沫

2018-12-08 09:04:35 来源: 南方网
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  导读:“未来很长一段时间监管层都要面对并购重组的商誉问题,接下来肯定还会有引导化解商誉问题的政策出台,监管尺度只会更严。”

  9月初至今,十数项支持并购重组市场政策密集落定引导了监管趋势的明显转向,市场一致认为并购重组又一个宽松周期已经来临。

  但上一个宽松周期遗留的问题——高达1.4万亿的商誉总规模以及伴生的商誉减值问题,目前仍对当下的市场有着巨大的影响。

  因此在这一轮并购重组宽松周期的开端,证监会也专门下发了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》(下称8号文)一文向市场提示风险,并且进一步加强对现有商誉问题的监管。

  但8号文一定程度上针对的是目前已经形成的商誉问题,就在近日有媒体报道称监管层将在并购交易审核时重点监管“高估值、高溢价、高承诺”的并购重组交易,加强对标的资产估值合理性的关注,从严审查高估值方案。

  21世纪经济报道记者也从接近监管层的知情人士处证实了这一消息,这也是8号文加强商誉监管的延续,同时这也意味着监管层希望能够控制好这一轮并购重组周期中的高估值泡沫和商誉规模。

  未雨绸缪

  这一轮并购重组宽松周期的开端一定程度上和上一轮类似,因此也能理解监管层的未雨绸缪。

  “一方面,2012年以来宏观经济增长放缓,上市公司通过转型寻找出路的诉求显著提升。而A股上市公司普遍具有较高的估值溢价,这为外延并购的爆发式增长寞定了基础。另一方面,进入2014年后资本市场改革暖风频吹,监管层放开并购重组权限、取消行政审核、丰富支付工具等。大环境来说两轮周期很像,因此一定程度上这次并购重组市场的繁荣仍有进一步形成高商誉风险的土壤。”12月6日,杭州泽浩投资投资总监曹刚向记者分析道。

  在这样的背景下,2014年A股迎来史上最大并购潮。Wind数据显示,2013年A股共发生重大重组事件115起,涉及总金额2541.85亿;到了2015年,A股共发生重大重组事件388起,涉及总金额11565.25亿;短短两年之内,重大并购案件数增加了237.4%,涉及总金额增长了355%。

  随后2016年证监会开始收紧并购重组,严控配套融资,打击借壳炒壳,不支持影视文化行业跨界重组等,市场重归理性,但留下的后遗症也逐渐发作,2017年以来,商誉减值成为众多上市公司无法忽视的潜在风险。

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